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　　新能源：SNEC 闭幕，上下游价格博弈分水岭+N 型产品第一轮宣传大战，两大前瞻预言基本兑现，静待负面预期释放催化需求/价格负反馈启动，并逐步驱动产业链运行重回正轨。

　　上周周报我们对SNEC 展会做的前瞻中提到，本届展会在技术和产品方面的绝对重点是各家组件企业量产N 型产品的首轮宣传攻势。虽然近几年的SNEC 展会已经经常有组件/电池企业展示N 型产品，但除少部分专注N 型的生产商以外，大多数企业更多是出于对企业技术实力和产品储备的展示。

　　但在本次展会上， 据我们粗略统计， 分别有12 家/10 家企业展示了TOPCon/HJT 技术的N 型组件产品，其中有三家企业同时展示了两种N 型技术的产品，无论是展出的企业、展品数量、还是相关产品接近量产的程度，都显著高于往年的SNEC 展会。从下半年开始，各家企业N 型电池的量产/中试产线将进入密集的设备交货和调试阶段，而明年初就将开始面向终端市场的直接竞争。这一轮主流技术路线从P 型向N型的切换，虽然可能会持续好几年，但或许将是光伏行业有史以来的最重要的一次技术变革，它对主产业链、辅材耗材、设备等领域竞争格局产生的影响，或将显著大于单/多晶、单/双玻、砂浆/金刚线切割、BSF/PERC 电池这几次变革所带来的影响。

　　每年6 月的SNEC 展会，也是产业链上下游展望交流下半年全球需求、洽谈订单的重要场合，本次展会各环节企业释放出来的信号还是比较一致的，即在200+元/kg 的硅料价格、1.8+元/W 的现货组件价格、高企的海运运价下，下半年无论是海外还是国内需求都将受到较为显著的负面影响。在630抢装临近尾声之时，部分组件厂、辅材企业6 月排产的再次环比下调，也预示着我们在过去几周周报中提示的“产业链需求/价格的负反馈”或已经开始发生。

　　本周光伏协会也发文提示产业重视能源局政策中关于允许项目延期一年并网的条款，我们认为，作为今年国内装机主力的19/20 两批平价示范项目，其年内并网的最大动力(刚性)来自于其能够享受的优厚电价及最高消纳优先级，即使延期并网能够将项目指标纳入明年的“保障性并网规模”内，仍将大概率失去核准时承诺的电价和消纳优待。因此我们认为只要组件价格能够回落并维持在1.7-1.8 元/W 的区间内，那么今年需求刚性的逻辑仍然成立，全年150-160GW的装机也仍然可期。

　　投资建议方面，维持推荐具备长期alpha 能力的、龙头地位相对固化的各环节头部公司，以及对终端需求放量弹性大、且竞争格局稳定的胶膜/逆变器环节，关注：差异化竞争的二线玻璃企业、受益技术变革的设备企业。

　　新能源车：新势力5 月销量势头较好，锂电及材料产业链6 月排产维持高景气，持续推荐电池及中游材料各环节龙头，同时关注热管理、车灯智能化及汽车电子等零部件优质标的。

　　5 月份，蔚来、理想、小鹏交付量分别为6711 辆、4323 辆和5686 辆，环比4 月份分别下滑5.5%、下滑22%和增加10.5%。其中，蔚来交付量下滑主要受到芯片供应的波动和某些物流调整，并预计6 月份将弥补5 月份的延迟；理想交付量下滑较多主要是受改款车型发布的影响；小鹏5 月份P7 交付量达到3,797 台，创下自2020 年7 月大规模交付以来的最高月交付纪录。此外，零跑和哪吒5 月份交付量分别为3195 辆和4508 辆，环比4 月份分别增加15%和12%。(后页正文续)

　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。

（文章来源：国金证券）

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