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　　策略：复收敛的核心资产

　　“远期成长性”已经不是核心资产的充分条件。经济复苏后半场的优质赛道需要具备“长期增长空间大+短期景气度高”双重条件。长期增长空间来看，新能源汽车、芯片、化工等仍为具备长期成长性的优质赛道。当期业绩来看，以2021H1 中报业绩来看，业绩增速居前的行业集中在上游资源品(煤炭、有色、石油石化)和下游制造业(机械、家电、电子)，下游此前市场预期较弱，但受益于订单放量景气度大幅上行；景气度来看，对比所有行业未来两年的净利润复合增速来看，电新、电子、有色、基础化工等行业景气度更佳。综上，经济复苏后半程，流动性相对宽松的环境下，业绩弹性大、增长斜率高的成长板块更具吸引力，行业建议关注新能源、电子、化工和机械。

　　风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。

　　金工：推荐行业表现出色，一致预期和成长因子值得关注

　　根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、有色金属、钢铁、基础化工、建筑和电力设备及新能源。可重点布局相关行业或主题的ETF 基金。

　　截止上周五，行业轮动策略的年化收益率为16.30%，夏普比率为0.71，显著高于基准组合。

　　行业轮动策略的年化超额收益率为8.71%，信息比率为0.95。上周，行业轮动策略的超额收益率为0.35%，今年以来的累积超额收益率为5.23%，基于价量的行业轮动策略表现较好。

　　上期推荐的六个行业的平均收益为1.51%，好于除综合金融外的29 个行业1.17%的平均收益。

　　其中，石油石化和有色金属行业本周涨幅较大，分别上涨5.27%和2.75%，其涨幅在30 个行业中分别排在第3 位和第6 位。

　　截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比有小幅下降，但在部分行业上有所提升。

　　具体来说，择时指标在综合、基础化工、电力设备及新能源、建筑、有色金属和食品饮料等行业上的择时胜率比较高。

　　量化选股因子方面，从IC 结果可以得出，在全部A 股中，上周表现较好的因子为成长、一致预期和价值因子；在沪深300 成份股内，上周表现较好的因子为一致预期、成长和技术因子；在中证500 成份股内，上周表现较好的因子为成长、一致预期和价值因子。量化选股因子在沪深300 和中证500 的整体表现均好于在全市场的表现。

　　从选股因子多空净值的趋势上来看，一致预期和成长因子持续表现优异，质量和价值因子小幅反弹，市值和反转因子表现不佳。上周，周期性行业上涨，市场一致看好且盈利稳定的低估值企业受到的关注度上升，因此一致预期和成长因子持续有效，质量和价值因子也有小幅上涨。综合考虑长期和短期的情况，我们认为一致预期、成长和技术因子仍然值得投资者关注。

　　可转债因子方面，上周正股一致预期和正股价值因子取得了正的多空收益，其余因子表现不佳。与股票市场的风格类似，市场一致看好但估值较低的绩优股表现强劲，其对应的转债表现也较好。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。

　　风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

　　海外宏观：10 月之前美国通胀处于高位，维持资本市场积极的观点。

　　实体经济方面，10 月之前美国通胀处于高位。失业补助全面结束以及各地中小学开学均在9月，因此劳动力短缺在10 月之前难以明显缓和。其次，随着各地疫情管控放松叠加暑期旅游高峰，服务类商品价格将有持续性回升。随着第三次疫情高峰的到来，全球发展中国家的生产节奏有可能再次受到影响，国际大宗商品价格维持高位的可能加大。美国10 月后通胀的回落速度和幅度很可能小于美联储的预期。

　　货币政策方面，鲍威尔在国会听证会的证词再次表明，虽然FOMC 开始讨论缩减QE 的问题，但整体态度相对于当前的经济复苏状态，我们认为FED 仍略显鸽派，对实体经济的复苏和通胀的发展保持很大的耐心。

　　资本市场，我们维持股市积极的观点，维持美十债上限处于165~190bp。

　　风险提示：新一轮疫情或超预期，9 月失业补助暂停后商品需求或略有下降。

（文章来源：东兴证券）

文章来源：东兴证券

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