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　　摘要：从各类政府债券融资来看，上半年发行持续偏缓，1-6 月进度仅为34.5%，显著低于去年同期的46.8%，其中专项债发行进度的下滑幅度最大，由去年同期的64.2%下滑至32.7%

　　2021 年1-6 月，一般公共预算收入累计同比增长21.8%；税收收入累计同比增长22.5%；非税收入累计同比增长17.4%；国有土地使用权出让收入累计同比增长22.4%；一般公共预算支出累计同比增长4.5%。

　　一、公共财政收入：修复延续

　　1-6 月全国一般公共预算收入累计同比增长21.8%，较2019 年的两年年均复合增长率为4.2%，环比上升0.6pct，处于修复进程中。

　　未来随着经济不断向常态回归，财政收入有望保持稳定增长。

　　经济稳步复苏带动主要税种收入增速继续回升。1-6 月，全国税收收入同比增长22.5%，两年年均复合增长率为4.3%，环比上升0.9pct。主要税种中，增值税两年年均复合增速为-0.4%，环比继续回升1.2pct；企业所得税两年年均复合增长4.5%，环比回升1.6pct；消费税两年年均复合增长1.3%，环比小幅回落0.4pct，与消费修复节奏缓慢互为印证。个人所得税两年年均复合增长率为13.1%，环比持续回升0.5pct，反映居民收入持续改善。

　　非税收入与税收收入的“跷跷板”效应持续延续。1-6 月，全国非税收入同比增长17.4%，两年年均复合增长率为3.9%，环比下降1.2pct，处于历史同期较低水平。

　　二、公共财政支出：力度偏弱

　　1-6 月，全国公共财政支出同比增长4.5%，两年年均复合增长率环比继续回落1pct 至-0.8%，6 月财政支出力度依然偏弱。从支出进度来看，全国一般公共预算支出1-6 月累计已完成48.6%，略高于2020 年的47.4%，但低于2019 年的51.7%。财政资金主要流向“三保”等重点领域。

　　地方政府偿债高峰的背景下，债务付息支出增速持续“领跑”

　　各项财政支出，两年年均复合增长率为12.1%，环比上升0.3pct。

　　科学技术支出两年年均复合增速边际小幅回升0.4pct 至-7%。随着国内零星疫情逐渐消退，卫生健康支出两年年均复合增长率下降4.3pct 至1.8%。此外，社会保障与就业支出、教育支出增速亦有所回落，两年年均复合增长率分别为5.1%、0.9%，环比分别为-1.3pct、-2.6%。

　　基建领域支出增速总体依然低迷，且各分项间走势显著分化。

　　其中，农林水事务、交通运输支出两年年均复合增长率分别为-0.4%、-8.4%，环比分别回升6.1pct、4.7pct；节能环保、城乡社区事务领域支出两年年均复合增长率分别为-12.1%、-17.3%，环比分别-4.0pct、-5.4pct。

　　三、土地出让收入：边际回暖

　　1-6 月，国有土地出让收入同比增长22.4%，两年年均复合增长率为13.5%，环比回升1.7pct，由于公共财政收支压力仍高，地方政府对土地出让收入的依赖程度依然较高。前瞻地看，在“房住不炒”的政策基调下，叠加土地出让收入划转税务部门征收政策出台，预计土地出让收入仍将呈现稳中趋降态势。

　　四、结论：下半年财政政策空间较大

　　总体来看，6 月财政政策延续了年初以来的审慎基调。经济稳步修复带动财政收入稳定增长。但财政支出增速持续低迷，支出进度亦低于2019 年同期水平；结构上，财政资金继续向“三保”等重点领域倾斜，对基建领域的支持力度较弱。

　　前瞻地看，“财政后置”可能迟到但应不会缺席。从各类政府债券融资来看，上半年发行持续偏缓，1-6 月进度仅为34.5%，显著低于去年同期的46.8%，其中专项债发行进度的下滑幅度最大，由去年同期的64.2%下滑至32.7%。由此推算，7-12 月仍有4.7 万亿的新增政府债券尚待发行，将较去年同期增加0.24 万亿。上半年经济运行平稳向好，财政政策保留了发力空间；下半年经济复苏动能将逐渐减弱，在货币政策以稳为主的情况下，“稳增长”将更多依靠财政发力，预计下半年财政政策的积极程度将较上半年提升。

（文章来源：招商银行）

文章来源：招商银行

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