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　　行情回顾：5 月，航空行业月跌幅为5.81%，跑赢沪深300 1.74pct，跑赢交通运输板块3.12pct，在交通运输9 个子行业中排名第2 位。9 只个股均收涨，其中*ST 海航以30.54%的涨幅领涨。

　　国内多地疫情反复，民航恢复势头较上月回落，但仍处于较高恢复水平。根据民航局5 月新闻发布会，全行业完成运输总周转量91.8 亿吨公里、旅客运输量5104.1 万人次、货邮运输量66.4 万吨，同比分别增长69.4%、97.6%、20.4%。运输总周转量相当于2019 年同期的85.1%；旅客运输规模与上月持平，相当于2019 年同期的93.6%；货邮运输规模较2019 年同期增长6.5%，其中全货机完成货邮运输量25.5 万吨，同比增长11.9%。

　　从航司整体需求增速情况来看，5 月需求增速高于运力增速，供需结构持续改善。三大航ASK 同比增长84.46%，RPK 同比增长113.03%；春秋+吉祥ASK 同比增长62.18%，RPK 同比增长92.36%。相比疫情前，三大航RPK 较2019 年同期-28.15%，春秋+吉祥RPK 较2019 年同期增长4.17%。

　　飞机引进退出情况：5 月，南方航空引进飞机1 架，退租2 架；中国国航引进4 架；中国东航引进6 架；吉祥航空引进2 架。

　　油汇情况：布伦特原油油价收于69.32 元/桶(2021 年5 月31 日)，月同比上升96.21%，环比上升3.08%；美元兑人民币汇率6.3682，月同比-10.70%。

　　投资策略：目前国内疫情管控成效显著，居民出行信心增加，民航客运恢复趋势良好。此外，随着疫苗接种进度的推进，国际航线有望逐步放开。

　　我们认为民航选股一是关注运量恢复快、有望较早实现扭亏的低成本民营航空；二是关注内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。持续推荐：1)典型低成本民营航空公司春秋航空；2)主营国内支线的华夏航空；3)国内航线占比较高的南方航空。

　　风险提示：疫苗效果不及预期；海外疫情反复；境外输入病例控制不力；宏观经济下行；油价上涨；汇率大幅波动。

（文章来源：山西证券）

文章来源：山西证券

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